牛市早來了!私募大佬最新研判,卻也警示了這些風險…

4月以來,A股表現強勢,截至7月3日,上證指數區間漲幅超14.64%

  發布時間:2020/07/06

4月以來,A股表現強勢,截至7月3日,上證指數區間漲幅超14.64%,站穩3100點。另外,7月份3個交易日上證指數大漲5.63%,對于A股放量大漲的市場表示,多位私募相關人士表示,A股市場未來可期,甚至有的高呼長期牛市正在來臨。

A股牛市已到

難言風格轉化

星石投資董事長江暉表示,其實牛市早來了,在年初的時候,就曾提出成長股的長期牛市正在來臨。上半年的行情也表現出了這個特點,各種類別的成長股都有比較好的表現,且在行業集中和產業升級的趨勢下,加上流動性泛濫,使得這種表現更加突出。

牛市到來的原因,江暉指出有三大原因:一是上市公司的公司質量在大幅提升,二是股東的收益現在也非常好。從這兩個方面來看,股市正在進入一個良性的循環。三是中美貿易摩擦的過程中,華為不僅頂住了美國的打壓,中國還在此次疫情控制表現出色,中國人民變得無比的自信,股市更能反映出這種自信?!皬墓芍竵砜?,這將是一個全面的牛市,基本都會漲,只是有的漲得多一點,有的漲得少一點,但是結構上來看,當前更傾向于成長股長期牛市”

重陽投資指出,過去的半年,由于疫情的突然沖擊,無論是經濟還是中美關系,人們的預期都已經十分低迷,然而絕望之時往往也是希望孕育之時。股市是希望的折射,隨著“一內一外”兩個變量的預期反轉,重陽投資判斷未來一段時間中國股市的機會將大于風險,甚至有超預期的空間,特別是基于經濟基本面好轉的相關標的將迎來進一步機會。

清和泉資本研究部指出,二季度支撐市場的因素主要是宏觀政策的刺激和經濟動能的修復。宏觀政策方面,一是寬貨幣向寬信用的傳導有所顯現,二是國內經濟在持續的修復過程中。

此外,近期隨著房地產、金融、券商股的補漲,市場風格是否在發生轉化備受關注。對此,清和泉資本研究部認為,目前A股市場分化較為極致,成長主導的特征難以被扭轉,但是階段性存在一定收斂。目前市場分化表現為兩個維度,一是高估值成長行業表現持續亮眼,二是低估值傳統行業表現持續低迷。然而,難以出現風格切換的情景,因為這是中長期宏觀經濟和監管政策決定的。

江暉認為,近期金融地產的表現是前期沒有漲引起的。他還是看好成長股,成長性強,未來表現會好?!敖鹑诘禺a這兩年表現相對弱一點,是因為中國經濟轉型升級過程中,它的成長性還是慢一點。它雖然估值低,現在漲得慢,也是可以理解的?!?/span>

代表未來的科技成長股

仍是主要投資方向

“下半年全面看好成長股的投資機會,科技醫藥、消費、周期等板塊,成長股會多點開花?!苯瓡熤毖缘?。他表示,投資上主要根據產業升級、行業集中、流動性寬松、經濟復蘇這四條主線去選股。未來會重點關注7個行業類別,包括大眾消費、高端裝備、5G產業鏈、軟件與互聯網行業、有色金屬、快遞與廉價航空、新能源汽車與國6產業鏈。

源樂晟資產創始合伙人曾曉潔則看好此前受疫情抑制的行業,隨著國內疫情得到較好控制后的經濟基本面回歸,投資者對確定性和增長彈性的權衡會得到適度的再平衡,之前受壓制的一些行業,比如出口導向的制造業,或者階段性受損于疫情的行業,隨著其短期受損預期的消化和潛在增長預期的修復,將成為未來一段時間的性價比更好的潛在投資選擇。另外,其還繼續看好線上化經濟?!拔覀兛吹搅税ňW絡會議、低接觸式生活服務、在線娛樂等領域內的公司在資本市場的極佳表現,但是考慮到這是趨勢性且階段性的結構化因素,我們相信對很多優秀公司而言,這只是新增長曲線的開始?!?/span>

清和泉資本研究部則看好科技成長和消費服務板塊。其指出,目前全球低增長、低利率、低通脹的中期格局已經形成,在流動性過剩和經濟弱復蘇的象限下,長期成長的科技產業,以及穩定成長的醫療服務和必選消費估值享有一定的溢價。另外,當下國內的經濟結構趨勢和產業政策調整對科技成長和消費服務行業較為有利。

而消費升級和產業升級是盈峰資本長期關注和重點布局的方向。未來看好五個方向的投資機會,即互聯網龍頭企業;需求并未消失而是延遲釋放的行業,如建材、重卡、家電等;優勝劣汰之后行業格局趨于向好的龍頭企業;分紅收益率較高的龍頭公司;受疫情影響較大但長期商業模式和需求沒有問題的行業。

瑞銀資產管理股票基金經理王子正認為,從當前時點來看,下半年認為消費、科技、醫療、保險、互聯網,這些領域可以推動社會經濟進步,推動社會效率提高,這些領域未來會獲得持續的發展,同時這里面優質公司也可以獲得更好的發展。

警惕部分高估個股

曾曉潔指出,上半年市場賺錢效益顯著,所以下半年短期來講,它的風險也來自于漲多了,如果未來遇到一些事件沖擊,有可能就會調整。這個事件沖擊包括下半年到了秋季之后,新冠疫情是否會反復,對資本市場帶來沖擊。另外,中美關系可能是未來幾年甚至更長時間都要面對的問題??傮w而言,認為整體下跌很多的風險可能并不用特別關注,但是結構性的問題是需要關注的。如果出現剛才講的中美之間問題,或者說疫情二次反復,下跌可能是一個比較好買入機會。

江暉同樣表示,在股市上漲時,市場的風險有一部分是流動性牛市帶來的。因為美聯儲有無限量寬松貨幣。他們在一個正常的股市上漲情況下,額外地加了推力,會引起部分股票估值泡沫。從當前來看并不是所有的股票都高估,有一小部分股票高估。雖然公司非常好,但是估值也非常貴,這個是風險。他直言,對于估值過高的股票,應該考慮減持。

豐嶺資本也表示,目前市場流動性充裕,結構性機會豐富。但部分估值已經明顯泡沫化的熱點公司,股價已經隱含了太多過于樂觀的預期,性價比并不高。會將投資重點放在最熱門的風口之外,去尋找那些被低估的優質公司。

上半年私募行業馬太效應加劇 頭部私募狂吸金

中國基金報記者趙婷

下半年開啟的第一天,上證指數站上3000點,復盤跌宕起伏的上半年,私募行業也呈現出一些新特點。爆款基金頻出,但整體業績和發行規模遜色公募;業績創新高的同時贖回壓力加大;行業資源向頭部私募集中更加明顯;量化私募規模繼續大增,在阿爾法策略上大機構收割小機構趨勢加劇。

私募發產品超七千只

爆款頻出

今年上半年,上證指數下跌2.15%,創業板指數上漲35.6%。在這種市場熱度下,不少私募加快了產品發行節奏。私募排排網數據顯示,2020年上半年共計發行私募基金7033只,環比2019年上半年(6562只)增幅7.18%。分策略來看,4273只為股票策略基金,占比高達60.75%。

隨著2月份之后市場熱度的提升,私募產品發行熱度也隨之增加。相聚資本總經理梁輝表示,但從3月份起,新產品發行量有明顯好轉,在產品凈值不斷創新高等多重因素影響下,渠道產品發行增速明顯超過去年同期。3月-6月新產品發行無論是從產品發行數量還是單一產品發行量上來看都呈現逐月快速增長態勢。

私募爆款產品也頻現市場。即便在3月末大盤尚且低迷時,寧泉資產執行董事、興全基金前總經理楊東的新發產品熱賣80億。匯添富前總經理林立軍創辦的正心谷創新資本旗下產品在5月底發行時3秒就被搶光。此外,還有高毅資本旗下產品也吸引了不少高凈值人群的認購。

不過,相比來說,今年上半年私募在業績和產品發行上略遜色于公募。星石投資江暉表示,上半年私募的業績和發行都還不錯,但總體不如公募。對市場來說,公募為主,私募也是重要的補充,這是一個比較好的良性發展趨勢。

此外,在發行熱度提升的同時,不少私募也面臨贖回壓力。華南一老牌私募人士表示,今年盡管產品凈值在創新高,但產品贖回情況比較嚴重。一方面是客戶獲利了結,另一方面,今年實體經濟承壓,很多高凈值客戶的資金情況出現問題,理財資金需要贖回。

馬太效應加劇

頭部績優私募更吸金

復盤上半年的私募行業,最明顯的趨勢是規模向頭部集中的更為明顯。一方面爆款頻出,另一方面則是不少小私募銷售壓力頗大。

梁輝表示,在與各銷售渠道溝通時發現,今年私募銷售呈現兩極化,資金普遍涌入到業績較好的頭部私募當中。

好買財富聯合創始人、副總經理張茹表示,資金只對兩類資產管理機構感興趣,一是建立起品牌、規模、持續業績(業績排名中上)的頭部機構。二是策略有特色、有獨到之處,且能比頭部機構持續創造更高阿爾法的中小機構。

“頭部私募的長期業績得到時間驗證,疊加流動性寬松之下的資金投資需求,更能夠得到資本青睞?!彼侥贾袊W高級研究員強雅旎也表示。

在梁輝看來,上半年私募行業頭部效應繼續凸顯,資金向頭部私募集中度越來越高。但并不意味著頭部私募就能比較容易受到資金青睞,在既要有一定規模(50億以上)的同時也要業績保持長期優秀,僅僅過去優秀或者短期優秀已經不足以吸引渠道和投資者的青睞。

梁輝還表示,行業另一個趨勢就是,頭部私募趨于年輕化,過去五年成立新興的、有一定規模的、業績持續優秀的私募在今年上半年明顯受到渠道和客戶認可,規模發展迅速。

私募排排網研究員劉有華也表示,股票多頭私募中,繼續涌現出了一批又一批新的私募基金管理人,來推動行業成長。

在行業趨勢方面,梁輝認為,新興的頭部私募更加國際化,這類私募管理層都具備很好的教育背景,和外資機構可以深入溝通,因此不僅能夠立足本土,而且可以吸引到國外機構投資者的資金,加速國際融合。

量化行業競爭格局惡化

有效模型受頭部機構擠壓

在行業馬太效應加劇的大背景下,量化類私募資源向頭部聚集的趨勢更為明顯。過去有效的模型,正在受到頭部機構的擠壓。

“頭部量化機構所到之處,寸草不生?!睆埲惚硎?,大機構對小機構的某種碾壓效應正在形成。在阿爾法策略上表現的尤其明顯,各機構的多因子模型大框架相似,比拼的是因子的挖掘能力、迭代速度、因子的質量等。大型量化私募投入的人員、系統資源更多,市場經驗更豐富。而小私募想開發更多因子需要人員投入,長時間摸索,這些都需要規模拉動。

“量化行業的競爭格局正在惡化,如果你不在“菜單”邊,你可能就在“菜單”上?,F在頭部量化機構收割的不僅是忙進忙出做交易的散戶,還有同樣做量化的其它機構。海外量化私募也是這種趨勢?!睆埲惴Q。

華南一知名量化機構也表示,隨著運營成本提高和頭部現象愈發明顯,中小型私募未來壓力總體是上升趨勢。

滬上某量化私募人士稱,大私募一方面有實力進行系統采購,構建底層交易邏輯,第二是能買比較好的行情源。因此在策略上碾壓小私募。對于量化私募來說,一旦策略失效了,量化私募額規模會下降的很快。

“現在也有一些小型私募在尋找一些特殊因子,或者做一些不太擁擠的策略尋求突破,還有一些會做放松風控的要求,做一些過度擬合?!鄙鲜鰷狭炕侥既耸勘硎?。

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